6月初以來，鎳價自低位強勢反彈，最高時累計漲幅一度超過25%。宏觀面，寬松預期升溫、美元指數(shù)階段性走弱對整個有色板塊形成支撐，鎳市供需基本面階段性改善提供利多，菲律賓環(huán)保執(zhí)法趨嚴引發(fā)的礦源擔憂更是對行情起到了推波助瀾的作用。短期內(nèi)鎳市行情演變可能將繼續(xù)圍繞菲律賓鎳礦的供給及宏觀因素的變化去展開。

　　市場關注點或轉向天氣

　　近期，菲律賓環(huán)保執(zhí)法的邊際影響正在逐漸減弱：一是菲律賓目前暫停掉的礦山大部分屬于前期已停產(chǎn)或已大幅減產(chǎn)的礦山，實際影響產(chǎn)量有限；二是菲律賓總統(tǒng)國情咨文透露出環(huán)保執(zhí)法的底線是不能阻礙工業(yè)化進程，中央政府目的之一是向礦山征收更多稅金；三是其他地區(qū)鎳礦產(chǎn)對菲律賓的替代作用正在增強，新喀里多尼亞已批準嘉能可及埃赫曼將120萬噸紅土鎳礦在未來12—18個月內(nèi)出口至中國，澳大利亞等地區(qū)也在躍躍欲試；四是中國鎳礦進口量出現(xiàn)回升，截至7月22日，國內(nèi)鎳礦港口庫存已回升至1465萬噸，這也在一定程度上減緩了市場對于國內(nèi)鎳礦供給緊張的擔憂。

　　8月，菲律賓環(huán)保與資源部對全國礦山為期一個月的審查結果即將公布，屆時可能會有更多礦山被納入停產(chǎn)整頓的范疇，但大型礦山被停產(chǎn)整頓的可能性尚小。市場可能將關注的重心轉移至天氣，如果拉尼娜天氣出現(xiàn)的概率沒有增加，市場對菲律賓鎳礦供給的擔憂或有所減弱。

　　國內(nèi)環(huán)保行動將抑制部分產(chǎn)量

　　海外主要鎳生產(chǎn)商增產(chǎn)跡象明顯，其中二季度淡水河谷產(chǎn)量同比大增約17%，必和必拓產(chǎn)量同比大增約18.3%，英美資源產(chǎn)量同比增幅更是達到42.3%（去年基數(shù)較低）。僅這三家公司，產(chǎn)量同比增量就達到了2.17萬噸，后續(xù)公布數(shù)據(jù)的生產(chǎn)商或也以增產(chǎn)居多，未來原生鎳進口量恐進一步上升。國內(nèi)原生鎳產(chǎn)量大趨勢上看仍在回升。近期，由于第三方礦石供給下降以及國內(nèi)環(huán)保行動升級，精煉鎳及鎳鐵產(chǎn)量或出現(xiàn)階段性下滑，但這種下滑更偏于短期，況且這部分減量很可能被進口的增量所填補。

　　國內(nèi)不銹鋼廠減停產(chǎn)增多

　　無錫不銹鋼供應過剩愈發(fā)嚴重，直接表現(xiàn)就是庫存回升，價格易跌難漲。原材料持續(xù)上漲，而產(chǎn)成品價格卻很難跟漲，企業(yè)利潤恐將出現(xiàn)下滑，加上國內(nèi)環(huán)保行動階段性趨嚴，國內(nèi)不銹鋼廠減停產(chǎn)開始增多。近期，貿(mào)易摩擦仍在不斷升級，無錫不銹鋼出口回落的風險也在增加。這些因素將使得短期國內(nèi)不銹鋼對鎳的需求較前期有所下滑，但下滑量或有限，主要是新建投產(chǎn)及復產(chǎn)后的項目仍然需要維持一定的原料需求。

　　從全球鎳顯性庫存的變化來看，兩市庫存已由前期50.6萬噸的高點降至48萬噸，雖然出現(xiàn)了下滑，但2.6萬噸的減量還是反映出庫存去化仍然緩慢。高企的庫存仍然會對鎳價上漲形成抑制。

　　綜上所述，我們認為，鎳價前期的快速上漲或會告一段落，近期或進入振蕩整理階段，后期能否繼續(xù)上漲需要觀察菲律賓環(huán)保行動的結果及天氣狀況。操作方面，不建議單邊做多或做空，建議關注鎳價大幅波動后出現(xiàn)的套利機會。