本輪滬鎳反彈行情已持續(xù)近半個月，漲幅高達14%。目前鎳價上方十萬關(guān)口壓力顯著，上行動能略顯不足。由于現(xiàn)貨處于持續(xù)貼水行情，疊加不銹鋼價格上漲空間有限，前期上漲邏輯難以持續(xù)，后期鎳價上行動力難尋，短期鎳價或面臨高位回調(diào)風(fēng)險。

　　不銹鋼“缺貨”行情褪色

　　本輪反彈的邏輯是不銹鋼庫存持續(xù)下降導(dǎo)致的鋼價企穩(wěn)進而帶動鎳價底部反彈。然而，2017年12月不銹鋼價格處于高位，304冷軋最低在15000元/噸左右，201最低在9000元/噸附近，上漲空間非常有限。事實證明，最稀缺的五尺304飆漲至16700元/噸后沖高回落，不少代理主動讓利出貨，市場成交已顯疲態(tài)。目前，市場上已出現(xiàn)了不少304冷軋壓延料，部分鋼廠正處于陸續(xù)交貨過程中。因此，隨著貨源的不斷沖擊，前期市場上盛傳的“缺貨”行情，也將隨著鋼廠陸續(xù)到貨而褪色。

　　盡管元旦歸來不銹鋼小幅調(diào)漲，但考慮到年末季節(jié)性資金壓力增大，商家謹(jǐn)慎出貨為先，市場對年底需求并不抱有過多期望。

　　鎳礦或成為鎳價主要拖累因素

　　近期菲律賓遭遇臺風(fēng)襲擊，由于蘇里高還處于雨季，出口并未受到影響。然而，蘇里高部分企業(yè)擔(dān)心未來受印尼鎳礦出口的擠壓，擬打算將鎳礦出貨提前至2018年2月（正常情況下4月才逐漸走出雨季）。此外，考慮到印尼已批準(zhǔn)鎳礦出口總配額增至2049萬濕噸，疊加菲律賓鎳礦出貨提前，兩國鎳礦出口將很快進行集中撞車，鎳礦或成為鎳價的拖累力量。

　　受環(huán)保等因素影響，滬銅強勢拉漲助推有色板塊水漲船高，借此漲勢滬鎳向上觸碰十萬關(guān)口。目前，有色板塊反彈至階段性高位，上方壓力已開始顯現(xiàn)，短期調(diào)整不可避免。宏觀方面，特朗普計劃在2018年1月初發(fā)布其基建計劃，預(yù)計未來10年內(nèi)至少支出2000億美元的投資。然而，稅改政策的通過令民眾質(zhì)疑其資金不足問題，市場反應(yīng)較為平淡。

　　國內(nèi)方面，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟以求穩(wěn)為主，整體表現(xiàn)平淡。北方采暖季限產(chǎn)背景下，終端需求難言利好。此外，資金面偏緊預(yù)期對商品的壓制仍在，有色金屬依然承壓。

　　綜上所述，以“缺貨”為名的不銹鋼行情逐漸褪色，前期鎳價上漲邏輯難以持續(xù)。未來鎳礦或成為鎳價的主要拖累因素，疊加年末資金趨緊和有色板塊回調(diào)壓力，在沒有新的上漲動力出現(xiàn)之前，鎳價恐維持振蕩格局。